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博深工具:成本上升,促销力度加大

发布时间:2011-04-22    研究机构:国金证券

业绩简评

博深工具2010年一季度实现收入1.1亿元,同比增长27.09%,实现净利润1169万元,EPS0.07元,同比增长15.12%,基本符合预期。

经营分析

成本上升和产品结构变化导致毛利率下降2.2%:主要原因是金属和金刚石等原材料价格相比去年上涨15%左右,同时人员工资也出现10%左右上涨(成本敏感性分析详见附图4和5);低毛利率的电动工具和合金工具增速快于整体收入增速,也是一个整体毛利率下降的重要原因。

加强渠道建设,销售费用率上升0.8%:公司从2010年年底开始调整销售策略,将渠道拆分细化,在原来未覆盖到的区域新设经销商,增大促销和推广力度,导致一季度销售费用上升较快;新的产品如瓷砖金刚石工具和电动工具处于推广阶段,前者采用直销方式需要建立专门销售队伍,后者要加大促销力度,都将增加销售费用。公司的主要促销活动在3月底已经结束,我们预计全年销售费用保持平稳。

2011年仍是布局之年,季度收入将逐渐增加:一季度是五金产品传统淡季,下半年随着电动工具产品类别补齐和金刚石工具产能提升,我们预计全年季度环比增速将逐步提高,为后续高增长奠定基础;我们预计今年毛利率将整体有所下降,因此净利润率水平可能略有下降。

高速列车刹车片项目不受高铁减速影响:近期铁道部部长盛光祖表示,高铁运行速度将从350公里/小时降低到300公里/小时,但列车型号和所用刹车片种类并不改变,因此对公司刹车片项目没有影响。公司预计高铁刹车片在上半年将进行1:1台架试验,项目进度不变。

盈利调整

我们根据公司销售情况调整了产品结构,维持公司2011/2012盈利预测1.03亿元和1.43亿元,净利润同比增长53.46%和39.17%,EPS分别为0.46和0.64元。

投资建议

公司4月20日股价16.09元对应35X11PE/25X12PE。考虑到公司主营业务增长速度和未来发展潜力,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称