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博深工具:参股高铁制动盘稀缺标的,制动盘+刹车片布局成型

发布时间:2018-06-07    研究机构:民生证券

1、海纬机车打破国外高铁制动盘垄断,成为“复兴号”制动盘唯一供应商

海纬机车是复兴号唯一的制动盘供应商。公司前身是1952年成立的汶上县农机修造厂,已成立60多年,成立之初主要是为内燃机车生产柴油机气缸盖。2000年开始为地铁城轨车辆生产制动盘,并成为铁科院制定的“高速动车组、城际列车及城轨交通列车制动盘合格供应商”。2017年海纬取代了日本川崎、加拿大庞巴迪、德国西门子等世界级巨头,成为“复兴号”动车组制动盘的唯一供应商。海纬机车目前整体估值5.2亿元,承诺2018年实现的净利润不低于6000万元,即博深工具以8.67倍市盈率参股13.47%股权。在双方签订的条款中规定,在海纬机车拟转让海纬机车部分或全部股权时,博深工具在同等条件下有优先购买权;如博深工具不行使优先购买权,可将其持有的相同股权以同等条件优先出售。我们判断,随着海纬机车盈利的释放,公司有进一步收购其剩余股权的可能。

2、公司继高铁刹车片突破后,摩擦材料业务延展至高铁制动盘

预计到2020年,我国动车组列车保有量将达到3800列,其中复兴号超过900列。假设一列车有16节车厢,每节车厢需要8块制动盘,则高铁制动盘到2020年的存量更新规模将达到48万块,其中复兴号制动盘存量更新规模就超过11万块,我国高铁制动盘基本被日本川崎、加拿大庞巴迪、德国西门子垄断。公司此次参股海纬机车的制动盘业务,与其高铁刹车闸片业务形成高度订单协同和工艺协同,成为A股兼高铁刹车片与制动盘稀缺的投资标的。

3、高铁刹车片业务稳步推进,年内将达到11万片的产能规模

2017年,公司自主研发的300-350km/h高速列车制动闸片获得中铁检验认证中心颁发的正式产品认证证书,并在郑州铁路局的招标采购中中标;2018年1月,公司自主研发的200-250km/h高速列车制动闸片获得CRCC试用证书,并于2018年5月开始装车运用考核。目前公司高铁刹车片年产能3万片,到年底有望实现11万片。我们认为此次参股意味着公司刹车片+制动盘业务基本成型,摩擦材料业务将进入快速发展期。

盈利预测与投资建议

预计公司2018~2020年实现归母净利润分别为1.34、2.16和3.07亿元,对应PE为38、24和17倍,对应EPS分别为0.33、0.52和0.74元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

高铁刹车闸片价格下滑超预期;装车试验不及预期。

申请时请注明股票名称