移动版

博深工具:电动工具及合金工具业务值得期待

发布时间:2011-08-30    研究机构:天相投资

2011年1-6月,公司实现营业收入2.57亿元,同比增长25.46%;营业利润3,978万元,同比增长7.22%;归属母公司所有者净利润3,460万元,同比增长10.40%;实现基本每股收益0.15元。

电动工具及合金工具显现良好发展势头。公司是我国金刚石工具行业龙头,主营业务为金刚石工具、电动工具、合金工具的生产和销售。其中,金刚石工具业务实现营业收入1.89亿元,同比增长19.20%,保持稳定增长;收入占比为73.46%,虽然略有下降,但仍为公司第一核心业务。此外,电动工具业务收入3,884万元,同比增长38.64%;合金工具业务收入2,945万元,同比增长59.06%。电动工具及合金工具目前规模相对较小,但作为公司未来发展新的增长点,上半年收入有较大的幅度,已初步显现出较好的发展势头,未来发展值得期待。

市场开拓力度加大,销售费用大幅上涨。上半年,公司的期间费用率为18.95%,同比上升了2.95个百分点,为近年来的最高水平。其中,销售费用率同比提升了2.12个百分点,达到9.68%。销售费用率上涨的主要原因是公司加大了市场开拓力度,销售模式变化、销售渠道开拓以及销售客户的增加等都使促销及推广费增加较多。销售费用大幅上涨使得短期内公司期间费用增加较多,但通过市场的开拓,公司新产品销量有望迅速打开,收入增速有望继续提高。

泰国设厂,一举多得。公司出口的主要目的地为欧美市场,占比接近一半,但由于反倾销调查,公司海外市场的扩展受到影响。为了降低反倾销风险的影响,公司变更部分募集资金用途,将尚未投入“高性能激光焊接专业金刚石工具技术改造项目”的1.55亿元募集资金用于“在泰国投资设立全资子公司项目”的首期投资。在泰国投资设立全资子公司项目投资总额2.39亿元,项目资金分3年分期投入,其中,2011年投入1.69亿元。泰国设厂一方面有利于规避反倾销风险,进一步开发美国市场;另一方面可利用区位优势开辟印度等南亚市场;此外,还可借机调整产品结构。公司取消募投项目剩余的部分产能建设,转而在泰国建厂,使得今年金刚石工具的产能释放可能低于预期,但目前泰国项目进展顺利,年底有望建成投产,明年开始逐步释放产能,总体而言,公司业绩增长基本能符合预期。

紧绕工具产业,战略布局正当时。公司在继续优化金刚石工具产品布局,进军陶瓷工具领域的同时,也在加大力度开拓电动工具及合金工具两大业务,根据公司相关规划,到2015年,这三大业务的收入比例将达到4:4:2。具体业务方面,公司陶瓷工具研发取得较大成效,金刚石工具拓展新的应用领域,将维持稳健的增长势头。电动工具产能即将释放,预计今年销售收入达到1亿元,未来三年复合增长率有望超过80%,成为公司业绩的主要增长点。合金工具逐渐向高精领域拓展,预计2011年收入达6,000万元左右,未来三年的年复合增长率有望达到50%。市场拓展方面,国内市场通过一系列产品促销和品牌推广活动,积极开拓市场。

海外市场则采取双线并行,一方面以OEM模式为主,继续开拓欧美市场;另一方面利用自有品牌,积极开拓巴西、印度、俄罗斯等新兴市场。对于公司战略布局所带来的成效,我们拭目以待。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.42元、0.57元和0.74元,按照最新收盘价13.22元计算,对应的动态市盈率水平分别为31倍、23倍和18倍。我们认为公司围绕工具产业,积极调整产品结构、开拓新产品和新市场,发展目标清晰,未来成长性看好,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:电动工具市场开拓低于预期的风险;原材料价格波动风险;反倾销风险。

申请时请注明股票名称