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博深工具:景气逐步回升,未来成长性可期

发布时间:2012-04-10    研究机构:宏源证券

费用开支大幅增长,拖累全年业绩表现。公司综合毛利率同比下降2.56%,期间费用同比大幅提高了65.42%,导致净利润增速远低于收入增速。随着未来高附加值产品比例增加以及降成本增效益工作深入,公司盈利能力将持续回升。内销收入同比增长54.66%,出口收入同比增长14.03%,国外市场仍处于复苏阶段。

加快产品布局,高端化、专业化方向推进。公司一直加大研发力度, 研发投入占比同比增长17.14%。电动工具及合金工具分别同比大幅增长57.93%和54.56%,为公司未来重点业务。瓷砖加工工具项目全年签订23条合同,17条已供货销售,实现收入2042万元,是公司新的利润增长点。PCD 刀具业务经过2年发展,取得了良好的市场推广效果,未来增长前景可期。按照公司发展规划,到2015年金刚石工具、电动工具和合金工具收入比例将达2:2:1。

全球化生产布局,开辟国际空白市场。为开辟国际空白市场和彻底消除美国反倾销影响,公司在泰国投资生产基地,随着新兴市场需求明显增加,公司通过泰国生产基地还开辟和拓展印度等南亚重点市场, 进一步提升公司的盈利水平。目前项目进展顺利,预计2012年7月开始逐步释放产能。全部达产后每年将贡献3.5亿元左右收入。此外,公司还积极并购海外同行实现公司从ODM 向自主品牌转型。

预测与估值。公司金刚石工具业务目前处于国内龙头位置,我们看好其电动工具业务未来的发展前景,以及公司在东南亚新兴市场的大力拓展,预计2011-2013年对应EPS 分别为0.37元、0.50元、0.69元, 对应动态PE 为26倍、19倍、14倍,维持公司“增持”评级。

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