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博深工具2011年年报点评:收入快速增长,费用率需进一步控制

发布时间:2012-04-13    研究机构:安信证券

2011年,公司实现营业收入5.61亿元,同比增长36.8%;实现归属于上市公司股东的净利润6752万元,同比增长0.65%;实现每股收益0.30元,基本符合预期。营业收入增长较快。公司营业收入同比增长36.81%,主要原因为公司完善了公司营销体系,制定产品推广计划打开国际市场。2011年,金刚石工具业务实现营业收入4.1亿元,瓷砖加工工具实现销售收入2042万元,是公司新的利润增长点;2011年公司加大了研发、生产及销售力量的投入,系列手持工程钻机、台式工程钻机等电动工具产品实现了产品升级,墙锯、大功率地钻等新产品投入批量生产,电锤、电钻、角磨机等通用电动工具的研发生产取得进展;PCD刀具取得了良好的市场推广效果。两项业务营业收入同比增长均超过50%,预计今年将保持高速增长。

综合毛利率下降。主要是由于:(1)材料成本和工资成本上涨;(2)受国家宏观政策调控和欧洲债务危机影响,公司产品市场竞争加剧;(3)电动工具、瓷砖工具等新推出产品在市场开拓阶段投入较大,营业成本较高。我们预计随着新产品收入规模的逐步上升,公司综合毛利率水平将保持稳定。

期间费用率提高。销售费用率同比提高2.68个点,而管理费用率提高了0.6个点。销售费用增长主要是公司为开拓市场,实施渠道下沉战略,加大了产品销售推广支出,同时扩大销售队伍,为下一步的市场扩张打下团队基础;管理费用增长主要是产品研发投入的增加和人员工资及福利的增长。预计未来销售费用率和管理费用率将一定程度下降。

预计2012-2014年公司营业收入增速分别为30%,27%,20%,净利润增速分别为26%、23%和22%,EPS分别为0.38元,0.46元,0.56元。2012年4月10日收盘价为9.68元,对应2012年估值为26倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“增持-A”的投资评级。

风险提示:金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。原材料和人工成本继续上涨。出口退税率几乎不存在继续上调的空间。市场拓展不利。

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