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博深工具2012年一季报点评:费用率升高拖累业绩

发布时间:2012-04-21    研究机构:安信证券

业绩低于预期。2011年,公司实现营业收入1.25亿元,同比增长12.8%;实现归属于上市公司股东的净利润731.7万元,同比下降37.1%;实现每股收益0.03元,略低于预期。

预计全年营业收入增长在20%以上。一季度营业收入增长有限,主要是因为经销商在2011年底前已纷纷备货,影响了一季度的收入确认。由于公司在2011年完善了公司营销体系,制定产品推广计划打开国际市场,预计2012年全年营业收入增长保持在20%以上:预计2012年瓷砖加工工具收入增长可能翻番;公司加大了电动工具的研发、生产及销售力量的投入,PCD刀具取得了良好的市场推广效果,预计今年这两项业务仍将保持高速增长。

一季度综合毛利率为30.85%,与去年同期基本持平。我们预计随着新产品收入规模的逐步上升,公司综合毛利率水平将保持稳定。

期间费用率提高。销售费用率为10.3%,管理费用率为10.9%,均比去年同期略高。销售费用增长主要是公司为开拓市场,实施渠道下沉战略,加大了产品销售推广支出,同时扩大销售队伍,为下一步的市场扩张打下团队基础;管理费用增长主要是产品研发投入的增加和人员工资及福利的增长。预计未来销售费用率和管理费用率将一定程度下降。

预计2012-2014年公司营业收入增速分别为28%,27%,20%,净利润增速分别为26%、23%和22%,EPS分别为0.38元,0.46元,0.56元。2012年4月19日收盘价为10.31元,对应2012年估值为27倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“增持-A”的投资评级。

风险提示:金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。原材料和人工成本继续上涨。出口退税率几乎不存在继续上调的空间。市场拓展不利。

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